六福集团(25.2,-0.60,-2.33%,实时行情)(590,持有)：新年出售达观不具代表性，全体出售回暖仍需时日，
利润率仍受压，调降评级至持有
阴历新年期间，公司于港澳及我国的同店出售别离录得42%及32%的增加，业界同行于新年期间出售体现亦较为达观，但咱们以为新年出售不具代表性，金价下滑以及“反腐”方针的进一步落实将连累消费者决心的复苏，出售回暖仍需时日；另一方面，金价下滑及黄金出售比重的提高将连累利润率水平。咱们估计公司13 财年的每股盈余同比将有18.5%的后退，并估计14 财年上半年的利润率仍将受压。咱们保持早前的目标价26.8 港元，相当于14 财年10 倍的市盈率，目标价较现价有4.7%上升空间，调降评级至持有。
阴历新年出售体现杰出，门店网络拓宽至1,066 间
公司于2013 年2 月3 日-16 日的14 日阴历新年与上一年同期相比(1 月16 日-29 日)，于港澳及我国区域的同店增速别离达42%及32%，首要是因为上一年同期的基数较低(港澳下滑约1%，我国为8%)；2)情人节要素的推进。期内，香港的出售驱动首要来自黄金产品，我国内地则体现为珠宝出售优于黄金产品。公司于全球的门店数量攀升至1,066 间，包含127 间自营店及939 间坐落我国的品牌店。
珠宝挂钟同业于新年的出售体现不具代表性，出售回暖仍需时日
周生生(21.05,-0.15,-0.71%,实时行情)于新年7 天假日的同店出售同比录得高双位数的增幅；周大福[微博](10.98,-0.32,-2.83%,实时行情)于新年期间的出售额亦可达百货商场计算数据的平均水平(据中华信息商业中心的计算，全国百家大型零售企业金银珠宝零售额同比增加39.7%)；英皇挂钟珠宝(0.81,-0.02,-2.41%,实时行情)的同店出售于新年期间则录得高单位数增加；亨得利于香港区域的“三宝店”出售显回暖痕迹。但咱们以为新年出售达观不具代表性，零售商场全体气氛没有回暖，周大福仍保持第四财季(2013 年1-3 月)的同店增速为负数的指引，而公司亦表明1 月的同店增速仍体现为下滑，唯起伏缩窄。金价下滑以及“反腐”方针的进一步落实将连累消费者决心的复苏。咱们估计全体商场的回暖仍需3-4 个月的时刻，到时根据12 年同期的低基数(大部分为负增加)，料出售增幅或有显着改进。
别离下调公司13-15 年每股盈余5.7%、3.8%及2.2%
咱们根本保持早前收入猜测，但毛利率将受制于金价的下滑(由1,790 美元/盎司高位下滑至1,593 美元/盎司)及黄金产品出售比重的提高而有所下降，咱们稍微下调13-15 年的毛利1.4%-1.7%。咱们估计13 财年的租金及人工占出售的比重将别离攀升至4%及5%，因而，咱们别离稍微上调13-14 年的出售及管理费用3.1%及1.7%，继而致使13—15 年的每股盈余别离稍微下调5.7%、3.8%及2.2%。
保持目标价26.8 港元，调降评级至持有
咱们估计公司13 财年的每股盈余同比将有18.5%的后退，并估计14 财年上半年的利润率仍将受压。咱们保持早前的目标价26.8 港元，相当于14 财年10 倍的市盈率，目标价较现价有4.7%上升空间，调降评级至持有。
